4月初以来，中美贸易摩擦加剧。这对出口明显不利，进而会拖累整个经济增长。这只是定性分析。

关税战的具体影响有多大呢？

4月份的第一个重要宏观经济指标已经公布，PMI 数据已表明过去一个月经济降温的状况。简要分析一下吧。

今年4月份全国制造业采购经理指数（PMI）为 49%，比上个月下降了 1.5 个百分点。

需要注意的是，PMI 的中性值，即荣枯线是 50%。

超过 50%，说明经济相比上个月是扩张的；低于 50%，则代表着经济相比上个月是收缩的。

4月份经济降温幅度较大，3月份 PMI 是 50.5%，而4月份的 49% 这一数值，创下了 2024 年 1 月份以来的最低值。

下图中的最低值，出现在 2022 年 12 月，仅为 47%。这是因为当时受疫情干扰比较严重。

2023 年的4月份、5月份，PMI 小幅低于 49%，这是由于 2023 年一季度疫情防控解除之后，整个经济包括房地产出现了一波猛烈的上冲，但这只是脉冲式增长，很快就回落了。

PMI 是环比概念，是个高频数据，当时从5月份开始下降得比较明显。

今年楼市4月份也出现回落，但回落程度相比 2023 年 4 月份要小很多。今年4月份经济回落，主要受到贸易摩擦的影响。

外贸订单减少，基建与项目投资扩张

接着来看一下4月份 PMI 的一些结构性数据。

制造业的生产指数和新订单指数分别为 49.8% 和 49.2%，相比上月下降了 2.8 个百分点和 2.6 个百分点，这表明制造业的生产和需求两端都有所回落。

从行业来看，食品加工及酒、饮料、精制茶、医药等行业指数在 53 以上，说明这几个行业受贸易摩擦的影响非常小，还在继续扩张；而纺织服装、服饰、基础制品等行业指数明显回落，这些领域是我国出口美国的重点产业，和中美贸易关系密切相关。

除了制造业，再看一下四月份非制造业的商务活动指数。该指数为 50.4%，比上个月下降了 0.4 个百分点，但仍然高于临界点，也就是高于荣枯线，这表明非制造业还保持小幅的扩张。

最终反映政策力度的建筑业继续保持扩张态势，建筑业商务活动指数为 51.9%，虽然比上个月下降了 1.5 个百分点，但明显还是处于扩张区间。

其中，土木工程建筑业商务活动指数为 60.9%，相比上月大增 6.4 个百分点。

这表明随着各地工程项目建设有序推进，土木工程建筑施工进度有所加快，也反映出国家财政发力之后，基建重大工程项目在加速落地施工。

通过加大政府投资力度，可以对冲掉部分外贸收缩带来的负面效应。

但仅靠投资还不够，还需要大力刺激消费，尤其是住房消费，这一点非常关键。

目前我们看到的只是4月份的数据，那么5月、6月、7月，未来几个月受外贸冲击的影响会有多大呢？

2018年第一次贸易战的影响

我们可以回顾一下 2018 年第一次贸易摩擦暴发之后 PMI 的走势。

2018 年 3 月份，特朗普宣布对中国部分出口美国的商品加征关税，最终在 2018 年 7 月份落地实施。

看一下 2018 年的制造业 PMI 走势，2018 年前五个月 PMI 指数是上升的，这和抢出口有关；同时，当时楼市还处于火爆期。

2018 年 6 月份开始，PMI 指数震荡式回落，但连续几个月依然高于 50%，直到 2018 年 10 月份，PMI 为 50%（中性值）。

2018 年 12 月份，PMI 为 49.4%，已经低于荣枯线了。

之后到 2019 年 10 月份，总体来看，PMI 处于 50% 以下的收缩区间。

通过对比分析，我们大致可以展望一下未来几个月的情况。

预计至少在5月、6月、7月这三个月，我国的 PMI 还是会处于 50% 以下。

此次贸易摩擦的冲击力要明显大于 2018 年，它对经济的拖累从4月份开始显现，并且在未来几个月还会持续。

从宏观经济到家庭收入，再到楼市购买力，已经形成了负反馈循环。

因此，未来几个月我们需要在宏观经济政策，比如货币、财政政策上更大力度地发力，同时还要在房地产刺激方面积极作为。

只有这样，才能够有力应对美国发起的贸易摩擦，尽可能减少其对我国经济的负面影响。

加油，中国！

挺住，房地产！